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  美联储ETF购买计划存在“致命弱点”

  美联储对债券发行人提出了严格的要求,使其即使在SMCCF之下也难获得某些认证。这是SMCCF的致命弱点,也是美联储要解决的最困难的问题。”

  上周五,美国银行和冈拉克指出,美联储尚未在二级市场企业信贷融资购买企业债券。为了让美联储购买企业债券,美国银行甚至撰写了一封“致美联储的说明”:

 “过去两个月,很多投资者(包括非信贷投资者)都购买了投资级公司债券,因为他们预计有美联储兜底。如果美联储能够很快开始进行大规模购买,投资者将不胜感激。”

  周一早晨,美联储对美国银行和冈拉克的发声做出回应,为主要市场公司信贷融资(PMCCF)和二级市场公司信贷融资(SMCCF)提供了最新版的常见问题解答。

  零对冲指出,美联储最新版常见问题解答里最重要的更新是五月初可能开始购买ETF,也就是说美联储随时可能开始购买ETF。美国银行对此表示:

“美联储的声明是向前迈出的重要一步,因为随着市场条件的改善,一些投资者开始怀疑,美联储可能不会真的使用其PMCCF和SMCCF工具。”

  美联储表示,PMCCF将开始运作,不久后将开始根据SMCCF购买个人公司债券。美国银行认为:

 “美联储这些计划对于企业债券利差总体上是振奋人心的,但坏消息是,美联储对债券发行人提出了严格的要求,使其即使在SMCCF之下也难获得某些认证。这是SMCCF的致命弱点,也是美联储要解决的最困难的问题。”

  美国银行提到,美联储应该像欧洲央行一样在SMCCF下购买公司债券时采用广泛的投资组合方式,将资产购买范围放宽到ETF、不符合资格的银行债券、长期债券、根据《关怀法案》获得贷款的公司债券以及重组公司的债券等。

  到那时会发发生什么?美联储会出售其持有的资产吗?没人知道,当前投资者很难想象得到,3个月之后,市场可能已经彻底被央行接管。

  简而言之,美银希望美联储大规模购买债券。

  不过美国银行信贷分析师汉斯·米克森(Hans Mikkelsen)计算得出,就ETF而言,估计美联储有能力购买约280亿美元的投资级(IG) ETF和80亿美元的高收益(HY)ETF,因为它们只会购买每个基金的20%。规模如此小是因为ETF自身购买力不足。美联储还指出,它只会支付比净资产值高的溢价。

  美联储的声明不仅让美国银行失望。高盛的洛菲·卡鲁伊(Lotfi Karoui)也在一份报告中表示:

“ETF购买工具可能最终使更多的人失望。美联储对非金融公司采取最后贷款人的姿态,而不是像欧洲央行和英国央行一样的定期市场参与者。我们认为,这与大多数市场参与者在3月23日和4月9日发布公告后的定价不同,认为投资级债券市场利差进一步收紧的理由目前尚不充分。”

  简而言之,尽管市场仍然认为美联储的ETF购买将在下一次危机期间充当“自动稳定器”的角色,但现实情况可能是债券ETF很快崩溃,因为交易员们知道了美联储稳定债券市场的决心似乎并不够坚定。

  最后,失望的美国银行写道:

“在下一次崩盘期间,交易员将竭尽所能,加速跌势,迫使美联储全力以赴,开始购买股票。”

责任编辑:郭建